Почему это важно
Поддержка со стороны потребления, инвестиций и переводов усиливает совокупный спрос, но одновременно увеличивает инфляционные риски. Несмотря на устойчивый рост, ЦБ сигнализирует о сохранении жесткой денежно-кредитной политики из-за инфляции 8,8% и чувствительных цен на топливо. Продолжающееся укрепление депозитной базы и рост частных инвестиций указывают на постепенную трансформацию финансовой системы.
Ключевые факты
Рост экономики и инвестиций
- Экономика выросла на 7,2% за I полугодие 2025 г.
- Прямые иностранные инвестиции достигли $5,1 млрд (+37% г/г).
- Нецентрализованные инвестиции выросли на 6,6%, централизованные — снизились на 3,7%.
Трансграничные переводы
- Объем переводов в январе–августе — $12,1 млрд, рост на 23%.
- Сальдо валютных операций населения: +5,6 млрд, в 1,4 раза выше, чем годом ранее.
Инфляция и ставка
- Общая инфляция в августе — 8,8%, базовая — 7,6%.
- Основная ставка ЦБ остаётся на уровне 14% годовых.
Банковский сектор
- Выдано кредитов на 249 трлн сумов (+40% г/г).
- Остаток депозитов — 262,6 трлн сумов (+34%).
- Срочные депозиты физлиц в нацвалюте: +45%, до 67 трлн сумов.
Что говорят
- ЦБ отмечает рост инфляционных ожиданий на фоне отказа от АИ-80 и сохранения высокого потребления.
- Отказ от низкооктанового топлива — один из факторов, способствующих росту цен в краткосрочном периоде.
- При этом стабильный курс, рост переводов и увеличение депозитов уравновешивают монетарные риски.
Контекст
Снижение инфляции — ключевая цель макрополитики. Но в условиях активного кредитования и роста трансфертов требуются дополнительные инструменты для стерилизации избыточной ликвидности. Поддержка международных резервов, валютной стабильности и инфляционного таргетирования остаются в центре политики ЦБ. Переориентация инвестиций с госсектора на частный и рост FDI — важный сдвиг в структуре капитальных вложений.
