Почему это важно
Снижение инфляции до 8% и улучшение прогноза указывают на эффективность жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Укрепление сума способствует замедлению импортируемой инфляции. Однако высокий спрос и либерализация цен на энергоносители создают риски возврата инфляционного давления.
Что произошло
- ЦБ сохранил основную ставку на уровне 14% годовых;
- Прогноз инфляции на 2025 год снижен до 8%;
- Инфляция в сентябре составила 8% годовых (−0,8% к августу);
- Базовая инфляция снизилась до 7% благодаря жесткой политике и укреплению сума;
- Рост цен на продовольствие и непродовольственные товары замедлился до 6,1%;
- Прогноз роста ВВП на конец года — 7−7,5%.
Факторы снижения инфляции
- Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ;
- Укрепление сума на 6,4% с начала года, снизившее импортируемую инфляцию;
- Исчерпание эффекта прошлогодних инфляционных факторов;
- Расширение доли товаров и услуг, подорожание которых замедлилось.
Проинфляционные риски
- Инфляционные ожидания граждан и бизнеса превышают текущие и прогнозные темпы роста цен;
- Высокий уровень совокупного спроса из-за роста реальных доходов и розничного кредитования;
- Либерализация цен на энергоносители может вызвать вторичное инфляционное давление;
- Риски, связанные с предложением отдельных товаров.
Контекст
ЦБ продолжает относительно жесткую монетарную политику, несмотря на замедление инфляции. Ставка 14% обеспечивает привлекательность сбережений в сумах, балансирует темпы кредитования и сдерживает совокупный спрос. Среднесрочная цель по инфляции остается на уровне 5% годовых.
Укрепление сума на 6,4% с начала года — ключевой фактор снижения инфляции. Более крепкая национальная валюта удешевляет импорт и снижает цены на промышленные товары. Однако это создает проблемы для экспортеров, чья продукция становится менее конкурентной.
Высокий уровень экономической активности (прогноз роста ВВП 7−7,5%) и рост реальных доходов поддерживают потребительский спрос, что может замедлить дезинфляцию. Либерализация цен на энергоносители — риск возврата инфляционного давления, так как это повлияет на себестоимость товаров и услуг.
Снижение базовой инфляции до 7% — позитивный сигнал, показывающий, что дезинфляция не связана только с сезонными факторами, а отражает структурные изменения в экономике. Однако инфляционные ожидания выше текущих темпов, что может препятствовать дальнейшему снижению цен.
