Почему это важно
Оценка МВФ фиксирует устойчивый рост экономики Узбекистана при одновременном снижении инфляции и дефицитов. При этом фонд указывает на сохраняющиеся внешние и внутренние риски, которые требуют осторожной макроэкономической политики. Рекомендации касаются бюджета, банковской системы и реформ, от которых зависит дальнейшая стабильность. Это формирует ориентиры для экономической политики и ожиданий инвесторов.
Что произошло
- МВФ опубликовал заключение по итогам миссии в Узбекистан в рамках статьи IV за 2026 год.
- Экономика в 2025 году показала высокий рост, снижение инфляции и улучшение ключевых макропоказателей.
- Прогноз на 2026–2027 годы остаётся положительным, но с постепенным замедлением роста.
- Фонд указал на внешние риски, включая геополитику и цены на сырьё, а также внутренние риски, связанные с бюджетной и кредитной политикой.
- Даны рекомендации по сдерживанию расходов, ужесточению денежной политики и ускорению реформ.
Национальный доход и рост
- Рост реального ВВП составил 7,7% в 2025 году с прогнозом замедления до 6,8% в 2026 году и 6% в 2027 году.
- Номинальный ВВП увеличился с 126,2 трлн сумов в 2023 году до 185,0 трлн в 2025 году и прогнозируется на уровне 246,5 трлн к 2027 году.
- ВВП на душу населения вырос с 2922 до 3846 долларов и может достичь 4957 долларов к 2027 году.
- Численность населения увеличивается с 36,8 млн до 39,7 млн человек.
Цены и инфляция
- Инфляция снизилась с 9,8% в 2024 году до 7,3% в 2025 году.
- В 2026 году ожидается уровень около 6,8%, с выходом на целевые 5% в 2027 году.
- Снижение связано с жёсткой денежной политикой, укреплением валюты и эффектом прошлых ценовых шоков.
Внешний сектор и резервы
- Дефицит текущего счёта сократился до 3,9% ВВП благодаря экспорту и денежным переводам.
- Международные резервы остаются на уровне около 13 месяцев импорта.
- В дальнейшем ожидается умеренная динамика на фоне изменения цен на золото и переводов.
Фискальная и денежно-кредитная политика
- Бюджетный дефицит снизился до 2,1% ВВП при целевом уровне 3%.
- МВФ рекомендует ограничить рост расходов в 2026 году, чтобы сдержать инфляцию.
- Также предлагается реформировать налоговую систему, сократить льготы и повысить эффективность расходов.
- Ключевая ставка удерживается на уровне 14% с марта 2025 года, политика остаётся жёсткой для снижения инфляции до 5%.
- Допускается дальнейшее ужесточение при сохранении инфляционного давления.
- Финансовый сектор Рекомендовано ускорить приватизацию государственных банков и повысить их эффективность.
- Необходимо улучшить качество активов, управление рисками и сократить льготное кредитование.
- Отдельно отмечены риски, связанные с валютным кредитованием и нагрузкой на банки.
Структурные реформы
- МВФ призывает ускорить реформы госкомпаний, включая приватизацию и повышение прозрачности.
- Рекомендуется усилить конкуренцию, улучшить управление и продолжить реформы рынка труда.
- Также подчёркивается необходимость развития инфраструктуры и интеграции климатической политики.
Контекст
- Для бизнеса сохраняется высокий рост экономики, но при более жёстких финансовых условиях и снижении господдержки.
- Население может столкнуться с постепенным снижением инфляции, но без быстрого возврата к низким значениям.
- Государству придётся балансировать между ростом расходов и контролем инфляции, усиливая реформы.
- Общая траектория остаётся положительной, но с ростом зависимости от внешних факторов и качества внутренней политики.
